А   Б  В  Г  Д  Е  Є  Ж  З  І  Ї  Й  К  Л  М  Н  О  П  Р  С  Т  У  Ф  Х  Ц  Ч  Ш  Щ  Ю  Я 


Вибір - цінний папір

Вибір цінних паперів для портфельного інвестування залежить від цілей інвестора і егс ставлення до ризику. Для всіх інвесторів (приватних і інституційних) прийнято виділяти три типи цілей інвестування і пов'язаного з ними Відносини до ризику.

Вибір цінних паперів для портфельного інвестування цілком залежить від того, які цілі має інвестор і як він ставиться до ризику. Для всіх інвесторів (приватних і інституційних) прийнято виділяти три типи цілей інвестування і пов'язаного з ними ставлення до ризику.

Вибір цінних паперів може здійснюватися кількома способами. Перед активним менеджером стоїть завдання прогнозування очікуваної прибутковості стандартного відхилення та коваріації всіх доступних цінних паперів. На основі цих прогнозів визначається ефективне безліч, для якого будуть побудовані криві байдужості. Поняття ефективного безлічі пов'язано з безліччю всіх оцінок допустимих портфелів (мова йде про безлічі оцінок, а не портфелів), яке геометрично зображується безліччю точок на критеріальною площині. Оскільки інвестор при виборі цінних паперів виходить лише з оцінок їх прибутковості і ризику, то безліч показує межі ефективності його вибору.

Для вибору цінних паперів існують деякі відомі теоретичні моделі.

Для вибору цінних паперів існують відомі моделі.

Процес вибору цінного паперу складається з одного етапу. У загальних рисах його принцип був розглянутий вище - це перевірка доцільності інвестування в папери, які формують оптимальний портфель. На практиці так чинять рідко, оскільки потрібні надмірно високі витрати для отримання прогнозів на всі папери окремо в силу їх обмеженої кількості. Замість цього, рішення про придбання зазвичай ділиться на два або більше етапів.

Основою активного управління портфелем є вибір цінних паперів, прийнятних для формування портфеля.
 Причому в цьому останньому випадку вибір цінних паперів, їх кількість, напрямок угоди, ціни і час виконання вибирає брокер. Таке замовлення фактично означає передачу брокеру всіх повноважень у сфері прийняття інвестиційних рішень. Необмежені повноваження вимагають високої кваліфікації і бездоганній репутації брокера.

Однак зазвичай використовується двоетапна процедура вибору цінних паперів і розміщення активів. Спочатку менеджер приймає рішення інвестувати кошти в звичайні акції та корпоративні облігації.

Таким чином, кінцевою метою моніторингу є вибір цінних паперів, що володіють інвестиційними властивостями, відповідними даному типу портфеля.

Інвестиційний процес описує прийняття рішень інвестором за вибором цінних паперів, обсягів і термінів інвестування.

Незалежно від того, як варранти використовуються інвесторами, вибір цінних паперів залишається вирішальним моментом в інвестиційному процесі оскільки курсова динаміка відповідних звичайних акцій є ключовим елементом у визначенні перспектив зміни курсів варантів. Важливо, щоб інвестор переконався в тому, що звичайні акції дійсно мають той потенціал зміни курсів, який задовольняв би його очікування. З технічної точки зору для досягнення оптимальної курсової динаміки необхідно, щоб ринковий курс акцій дорівнював або перевищував курс виконання, встановлений в варранте. Якщо цінової потенціал звичайних акцій і курс виконання варантів ретельно оцінені питання про те, що вибрати - акції йди варранти, зводиться до аналізу прибутковості можливого ризику втрат і переваг інвестора.

Функція критика корпорацій відокремлена і від оцінки і від вибору цінних паперів. У цій ролі аналітик виявляється фінансовим лідером, який думає про те, що можна зробити для всієї сфери фінансів і для фінансового співтовариства. Великий досвід в справі аналізу і оцінки паперів дає аналітику розуміння фінансової практики та корпоративної політики. Більш того, направляючи прямо або побічно інвестиції фондів, аналітик не може не думати про те, як ці політика і практика позначаються на інвестора. Аналітик цінних паперів, наприклад, зацікавлений в тому, щоб емісія цінних паперів, особливо облігацій і привілейованих акцій, супроводжувалася захищають застереженнями, і (що ще важливіше) щоб невід'ємною частиною фінансової практики стали методи, що забезпечують реалізацію цих застережень.

Чи вимірює апостериорная альфа придбання і втрати, викликані вибором цінних паперів, часу операцій або обома цими факторами одночасно.

Цінний папір являє собою одну з форм ліквідних резервів банку, тому при виборі цінних паперів для інвестицій особлива увага приділяється їх надійності. Інтенсивність інвестицій банку в твердо процентні цінні папери залежить від потреби клієнтів банку в кредитних ресурсах і прогнозу процентної ставки на ринку кредитування. Якщо очікується зниження процентних ставок, то для банку більш раціонально вкласти кошти в ліквідні цінні папери.

Брокер діє в межах певної йому клієнтом суми, зберігаючи зазвичай за 0обой право вибору цінних паперів відповідно до отриманої ним установкою.

Якщо керуючий фондом хоче змінити свою позицію таким чином, він знає, що при виборі цінних паперів потрібен час на проведення досліджень і пошуки акцій за розумною ціною, які б відповідали його потребам. також йому може знадобитися час, щоб організувати продаж тих цінних паперів, з позиції за якими він хоче вийти. Отже, він може продати ф'ючерс, що представляє акції, які він вирішив продати, і купити ф'ючерс, що відображає ринок, на якому він бажає зробити покупку.

Діяльність оператора на ринку цінних паперів також породжує ризики, наприклад оператор, невірно здійснює селекцію або вибір цінних паперів в тимчасовому або якісному аспекті.

Якщо клієнт доручає брокеру купити або продати певну кількість цінних паперів за поточним ринковим курсом, купити або продати певні цінні папери на фіксовану суму на розсуд брокера або надає права брокеру діяти в рамках певної клієнтом суми, залишаючи вибір цінних паперів, їх кількість, напрямок угоди, ціну на розсуд брокера, то брокер має право брати ціну з ринку, тобто виконувати дану заявку як ринкову. Якщо клієнт хоче купити цінні папери з інвестиційними цілями, тобто збільшити капітал протягом тривалого періоду, то поточна ціна не може бути істотним фактором, і віддається ринковий наказ.

При виборі стратегії інвестування факторами, що визначають галузеву структуру інвестиційного портфеля, залишаються ризик і прибутковість інвестицій. При виборі цінних паперів факторами, що визначають прибутковість інвестицій, є рентабельність виробництва і перспективи зростання обсягу продажів. високорентабельний бізнес забезпечує найменший період окупності і створює передумови для реінвестування прибутку в розвиток виробництва. Інвестиційна привабливість окремого підприємства залежить від показників, що характеризують його фінансовий стан. Інвесторів безпосередньо цікавлять показники, що впливають на прибутковість капіталу підприємства, курс акцій і рівень дивідендів. Від рівня прибутковості (рентабельності) залежить за інших рівних умов розмір дивідендів по акціях. Це самий загальний показник, який відповідає на питання, який прибуток отримує підприємство в розрахунку на 1 руб. активів.

Протиріччя між ризиком і прибутковістю портфеля активів. Оскільки сучасна портфельна теорія навряд чи може бути застосована більшістю індивідуальних інвесторів, ідеї повинні черпати як з традиційного, так і з сучасного підходу. Традиційний підхід при виборі цінних паперів робить акцент на інструментарії технічного і фундаментального аналізу. Він також надає великого значення міжгалузевої диверсифікації портфеля. Сучасна портфельна теорія особливо підкреслює негативну кореляцію прибутковості цінних паперів, що входять в портфель. Цей підхід використовує диверсифікацію для мінімізації діверсіфіціруемого ризику. Отже, за яким би шляху ми не йшли, для забезпечення задовільних результатів повинна бути здійснена диверсифікація.

Першим і одним з найбільш дорогих, трудомістких елементів управління є моніторинг, який представляє собою безперервний детальний аналіз фондового ринку, тенденцій його розвитку, секторів фондового ринку, інвестиційних якостей цінних паперів. Кінцевою метою моніторингу є вибір цінних паперів, що володіють інвестиційними властивостями, відповідними даному типу портфеля. Моніторинг є основою як активного, так і пасивного способу управління.

Аналітики, схильні до технічного аналізу, виявляють тенденцію зміни курсів і намагаються зробити прогнози. фундаментальний аналіз як правило використовується для вибору цінного паперу, а технічний - для вибору моменту інвестування.

Існують два основних професійних підходу до вибору цінних паперів: фундаментальний аналіз і технічний аналіз.

Так, інвестор може вибрати один з наступних принципів: вибір цінного паперу; вибір паперу і розміщення активів; фіксація ринку.

Дані досліджень, проведених в США, показують, що 7 - 10 цінних паперів в принципі достатньо для досягнення прийнятного рівня диверсифікації, при якому усувається 70 - 80% специфічного ризику. На ділі необхідну кількість цінних паперів може бути ще менше, оскільки вибір цінних паперів для цих досліджень був випадковим.

Рахунок-пакет - це порівняно новий вид рахунку, який брокери зазвичай відкривають клієнтам, які мають портфелі цінних паперів на суму 100 тис. Дол. Такі рахунки дають заможним інвесторам можливість із зручністю для себе перекладати тягар вибору цінних паперів для портфеля на професійного фінансового менеджера, який може працювати в брокерській фірмі а може і бути запрошені з боку. За щорічна винагорода за ставкою в 2 - 3% загальної вартості активів, що складають портфель клієнта, брокерська фірма допомагає інвестору знайти професійного керуючого портфелем, оплачує його послуги з підбору цінних паперів, виконує його рішення і веде розрахунки по укладених операціях. Зрозуміло, менеджеру з самого початку повідомляється, які цілі ставить перед собою інвестор. Рахунки-пакети привабливі не тільки своєю зручністю. Оскільки щорічна винагорода в більшості випадків покриває комісійні по всіх угодах, малоймовірно, що брокер стане зловживати своїми правами і укладати занадто багато угод заради комісійних.

Як правило, основною областю інвестицій банків є вкладення в твердовідсоткових цінні папери. Цінні папери представляють собою одну з форм ліквідних резервів банку, тому при виборі цінних паперів для інвестицій основна увага приділяється їх надійності.

Раніше обговорювалися заходи ефективності управління портфелем, засновані на обліку ризику, побудовані таким чином, щоб показати, наскільки ефективний портфель у порівнянні з еталонним портфелем і з набором інших портфелів. Використання квадратичної регресії і регресії модельних змінних є спробою окремо оцінити можливості менеджера по вибору цінних паперів та за вибором часу операцій. Однак клієнт може захотіти дізнатися, чому у портфеля була певна прибутковість за конкретний часовий інтервал. Факторний аналіз ефективності управління портфелем (performance attribution), який використовує факторну модель, є одним з методів, що дозволяють відповісти на дане питання. Приклад наведено в додатку.

Менеджер С є радником з глобальних інвестицій та в своїй роботі робить ставку на активний вибір акцій і облігацій на всіх світових ринках. В нього є записи про свою діяльність за тривалий час і він використовує добре себе зарекомендував і широко застосовуваний процес вибору цінних паперів.

Відносини клієнта і брокера базуються на певних принципах. Перш за все підкреслюється, що брокер діє в інтересах клієнта, в межах певної клієнтом суми, але зберігаючи за собою право вибору цінних паперів відповідно до отриманих наказами. Обов'язком брокера є сповіщення клієнта про виконання доручень і перерахування коштів, отриманих від продажу цінних паперів клієнта за вирахуванням комісійних. Всі угоди враховуються брокером в особливій книзі з якої клієнт може отримати виписку. А клієнт в будь-який момент може дати брокеру наказ припинити всі доручені йому угоди.

Відносини клієнта і брокера оформляються письмовим угодою, в якому обумовлюються всі види доручень, які клієнт буде давати брокеру. Найчастіше брокерська компанія намагається домовитися про умову про вчинення нею операцій на користь клієнта в межах певної клієнтом суми і при збереженні за брокером права вибору цінних паперів з урахуванням установок, отриманих від клієнта. Оскільки всі угоди на фондовому ринку реєструються брокером особливим чином, клієнт має право отримати виписку з торговельних книг брокерської фірми і перевірити правильність поданої йому інформації.

Для досягнення успіху на Уолл-стріт інвестору необхідно відшукати оптимальне поєднання двох ключових змінних - об'єкта інвестування і моменту інвестування. Як би просто і навіть банально це не звучало, але для отримання максимальної віддачі інвестор повинен зробити правильний вибір об'єкта інвестування та визначити потрібний момент для цього. Помилка у виборі цінних паперів і часу їх придбання може обернутися збитками, і різні поєднання двох цих чинників призводять до абсолютно різних результатів.

Для активного же інвестора її роль значно зростає. Навіть серед активних інвесторів природа і роль оцінки різняться в залежності від виду активного управління капіталом. Якщо мова йде про завдання вибору цінних паперів, то оцінка при управлінні портфелями грає центральну роль для фундаментальних аналітиків і другорядну - для технічних аналітиків.

Цей пункт дуже широко визначив можливості акціонерного товариства з випуску та розміщення ним цінних паперів. Крім облігацій не названо більше жодного виду цінних паперів. практично коментований пункт не обмежує суспільство у виборі цінних паперів для випуску і розміщення. Обмеження містяться в законодавстві Російської Федерації. Згідно ст. 143 ГК РФ види цінних паперів встановлюються законами або у встановленому ними порядку. Самостійно суспільство не є правомочним випускати будь-які документи, не віднесені законом до числа цінних паперів. Більш того, суспільство не має права випускати цінні папери, встановлені законом, якщо статут виключає цей вид цінних паперів з числа розміщуваних суспільством. Якщо Закон про АТ не містить обмежень на випуск цінних паперів суспільством, то обмеження, що стосуються окремих видів цінних паперів, можуть бути передбачені статутом товариства. Швидше за все подібні обмеження мають тимчасовий характер подібно обмеженням на випуск облігацій.

Перш ніж почати вибір найдостойніших цінних паперів для інвестування, він хоче за два-три роки як слід розібратися в питаннях економічної кон'юнктури і поведінки фондових ринків. Гаррі вважає, що до того моменту, коли він накопичить достатньо грошей для інвестування, це допоможе йому в виборі цінних паперів. Він не дуже високо оцінює свої шанси зробити великі статки на вкладеннях в цінні папери, але дуже сподівається на те, що, краще дізнавшись особливості економічної кон'юнктури і поведінки фондових ринків, він ці шанси збільшить. Гаррі планує займатися головним чином читанням статей з економіки і бізнесу і стежити за різними показниками фондового ринку. У нього тільки два обмежувача: він може виділити лише 250 дол.

У розділі 2 ми вказали, що описова функція аналізу цінних паперів передбачає сортування відомостей, що відносяться до випуску, та подання їх в зв'язковому і легкосприйманої вигляді. Аналіз фінансових звітів грає центральну роль для цієї функції опису. У частині 2 ми детально розглядаємо цей аналіз, аж до моменту, коли виявлені результати підлягають використанню для оцінки та вибору цінних паперів.

Вибір цінних паперів може здійснюватися кількома способами. Перед активним менеджером стоїть завдання прогнозування очікуваної прибутковості стандартного відхилення та коваріації всіх доступних цінних паперів. На основі цих прогнозів визначається ефективне безліч, для якого будуть побудовані криві байдужості. Поняття ефективного безлічі пов'язано з безліччю всіх оцінок допустимих портфелів (мова йде про безліч оцінок, а не портфелів), яке геометрично зображується безліччю точок на критеріальною площині. Оскільки інвестор при виборі цінних паперів виходить лише з оцінок їх прибутковості і ризику, то безліч показує межі ефективності його вибору.

Для довідки: відповідно до Закону про податкову реформу від 1986 р з 1990 р фізичні особи можуть віднімати зі свого доходу суму відсотків по кредиту на 1000 дол. Для простоти викладу принципів угод з цінними паперами в кредит умовно встановимо, що їх об'єктом є тільки звичайні акції, і припустимо, що процес вибору акцій вже закінчений (інакше кажучи, проведена та аналітична оцінка цінних паперів, про яку ми докладніше розповімо в гл. в принципі ми виходимо з того, що інвестор знайшов цінний папір, вартість якої в найближчому майбутньому почне зростати , і його перш за все цікавить, чи слід для покупки цього паперу звертатися до угоди в кредит. Зазвичай покупки в кредит досить істотно збільшують норми прибутку, проте слід враховувати, що з ними пов'язаний і чималий ризик. зокрема, ризик полягає в тому, що даний випуск акцій не дасть очікуваних результатів. Тому що угоди в кредит можуть тільки збільшувати норми прибутку, але вони не створюють прибутку для інвестора. Оскільки кінцевим джерелом інвестиційних операцій завжди є сама цінний папір, яка була об'єктом покупок в кредит, остільки в цих операціях вибір цінного паперу має вирішальне значення.

Ми вже бачили, що операційні ризики сильно залежать від вибору емітента. Ці ризики можуть бути дуже високі при торгівлі з маржинальних рахунків. У Росії паперу, призначені для торгівлі в кредит, ретельно відбираються регулюючими органами. При цьому відборі важливе значення має якість самого емітента, прозорість його фінансової звітності та існування широкого вторинного ринку його корпоративних паперів. Правила, згідно з якими папери емітента отримують лістинг на провідних російських майданчиках, дуже умовні. Часом потрібно всього-на-всього лише згода емітента для того, щоб його папери були включені до відповідних списків. Дійсно, папери більшості компаній, включених у котирувальні списки першого рівня РТС і ММВБ, часто взагалі не мають вторинного ринку: торгуються з кожним днем і малими обсягами. Тому зрозумілі труднощі з якими довелося зіткнутися ФКЦБ РФ при відборі цінних паперів для маржинальної торгівлі. У відповідних постановах можна знайти затверджений ФКЦБ список емітентів, папери яких можна використовувати для маржинальних операцій. До теперішнього часу цей перелік емітентів розширено до 11 і включає корпорації, що належать різним секторам економіки, акції яких користуються хоч якимось значущим спекулятивним попитом. Наголошуємо, ФКЦБ встановлює для маржинальної торгівлі саме список емітентів, а не паперів. Конкретний же вибір цінних паперів, випущених цими емітентами, визначає брокер.