А   Б  В  Г  Д  Е  Є  Ж  З  І  Ї  Й  К  Л  М  Н  О  П  Р  С  Т  У  Ф  Х  Ц  Ч  Ш  Щ  Ю  Я 


Власний капітал - фірма

Власний капітал фірми (вартість активів за вирахуванням зобов'язань) за мінусом певних відрахувань активів, які важко конвертувати в готівку за їх повної вартості. У сфері цінних паперів показник чистого капіталу використовується для визначення того, чи можна вважати брокерську фірму стійкою і кредитоспроможною.

Коли власний капітал фірми набуває характеристики опціону колл, необхідно по-іншому підходити до його цінності, включаючи детермінанти його цінності. В даному розділі ми розглянемо кілька потенційних висновків для інвесторів в власний капітал і власників облігацій фірми.

Прибутковість власного капіталу фірми змінюється в часі, тому ви очікуєте, що її мультиплікатор ціна /балансова вартість також буде змінюватися. Говорячи конкретніше, фірми, що збільшують прибутковість власного капіталу, повинні зіткнутися зі зростанням своїх мультиплікаторів ціна /балансова вартість, а фірми, де погіршилися справи з прибутковістю власного капіталу, повинні точно так же зіткнутися з падінням своїх мультиплікаторів ціна /балансова вартість. По-іншому міркувати про це можна за допомогою матриці, представленої на малюнку 19.5 де ми стверджували, що фірми з низькою (високою) прибутковістю власного капіталу повинні мати низькі (високі) мультиплікатори ціна /балансова вартість. Таким чином, один із способів вимірювання впливу реструктуризації погано функціонуючої фірми (з низькою прибутковістю власного капіталу і низьким мультиплікатором ціна /балансова вартість) складається в спостереженні за тим, куди вона рухається на матриці.

Частка власного капіталу фірми, інвестиції - - х інвестиції.

Якщо купується власний капітал фірми з серйозними проблемами, то слід направляти інвестиції на проблемні фірми з довгостроковими, а не з короткостроковими боргами. Коли термін опціону зросте, можна виявити, що цінність опціону збільшилася.

Ринкова вартість власного капіталу фірми відображає ринкові очікування, пов'язані з оцінкою здатності фірми створювати прибуток і грошові потоки. У США балансова вартість активів - - це первісна ціна, сплачена за ці активи, за вирахуванням будь-якого допустимого зносу, нарахованого на них. Отже, зі збільшенням віку активу його балансова вартість скорочується. Аналогічно цьому, балансова вартість пасивів відображає їх вартість в момент емісії.

Якщо прибутковість власного капіталу фірми падає до 12%, то мультиплікатор ціна /балансова вартість буде відображати дане зниження.

Ринкова вартість власного капіталу фірми Segovia дорівнює 1529 млн. Дол. Відношення ринкової вартості власного капіталу фірми до номінального розміру її боргу.

Для того щоб оцінити власний капітал фірми, ми зазвичай оцінюємо чисті грошові потоки на акції.

залежність цінності власного капіталу від змін цінності фірми. Наскільки можна бачити, власний капітал фірми зберігає свою цінність через опціонних характеристик власного капіталу. По суті, власний капітал в цьому прикладі продовжує володіти цінністю, навіть якщо цінність фірми знижується до 10 млн. Дол. Очікувана прибутковість від інвестиції у власний капітал фірми при даному рівні ризику має серйозні практичні наслідки як для інвесторів в акції фірми, так і для її менеджерів. Що стосується інвесторів акцій, то це - ставка, яку вони повинні отримати, щоб компенсувати прийнятий ними ризик при інвестуванні в власний капітал фірми. Якщо після аналізу інвестиції вони прийдуть до висновку, що їм не вдасться отримати більш високий дохід, вони вирішили не здійснювати інвестицію. З іншого боку, якщо вони вирішать, що можуть отримати більш високий дохід, вони б пішли на інвестицію. Що стосується менеджерів, то дохід, необхідний інвесторами для досягнення точки беззбитковості в їх інвестиціях в акції, перетворюється в дохід, який необхідний менеджерам для утримання цих інвесторів від занепокоєння і бунтів. Таким чином, він стає ставкою, яку вони повинні виплачувати в одиницях прибутковості інвестиції у власний капітал в проекті. Іншими словами, ця ставка є вартістю власного капіталу фірми.

Припустимо, що ви оцінюєте власний капітал фірми, активи якої в даний час оцінюються в розмірі 100 млн. Дол. Номінальна вартість боргу складає 80 млн. Дол. ССФ - середня за рік величина власного капіталу фірми.

Разом зі зростанням фінансового важеля вартість власного капіталу фірми зростає таким чином, що повністю нейтралізує ефект від збільшення питомої ваги щодо дешевого позикового капіталу.

Коли інвестор купує акцію або частку у власному капіталі фірми, він піддає себе безлічі ризиків. У межах цієї категорії можна побачити широкий спектр ризиків, починаючи з ризику того, що фірма неправильно оцінить попит на свою продукцію з боку споживачів. Розглянемо для прикладу інвестицію компанії Boeing в реактивний двигун Super Jumbo. Ця інвестиція ґрунтується на припущенні, що авіакомпанії пред'являють попит на більші літаки і готові платити за них підвищену ціну. Якщо компанія Boeing прорахувалася у своїй оцінці попиту, це очевидним чином вплине на прибуток і цінність цієї компанії, однак навряд чи значно позначиться на інших фірмах, що діють на цьому ж ринку. Крім того, ризик виникає у зв'язку з тим, що конкуренти можуть виявитися сильнішим чи слабшим, ніж передбачалося. Припустимо, Boeing і Airbus борються за замовлення від австралійської авіакомпанії Qantas. Можливість, що конкурс може виграти Airbus, є потенційним джерелом ризику для компанії Boeing і, цілком ймовірно, для деяких з його постачальників, але, знову ж таки, цим ризиком будуть порушені лише деякі фірми. Аналогічно цьому, компанія Home Depot недавно відкрила Інтернет-магазин для продажу своєї продукції господарського призначення. Успішність цього проекту важлива для Home Depot і її конкурентів, однак навряд чи вона стосується решти ринку.

Темпи зростання і коефіцієнт виплат пов'язані через прибутковість власного капіталу фірми.

Нарешті, слід оцінити поточну ринкову вартість боргу і власного капіталу фірми, використовуючи отриманий коефіцієнт борг / власний капітал для оцінки коефіцієнта бета з урахуванням боргу.

Дивіденди на акції і дроблення акцій змінюють число часток власного капіталу фірми, але не впливають на грошові потоки, зростання або цінність. Однак ці дії здатні вплинути на ціну, оскільки вони змінюють сприйняття інвесторами майбутнього компанії.

Другий принцип грунтується на тому, що цінність пасивів і власного капіталу фірми правильніше оцінювати, використовуючи скориговані історичні витрати, вдаючись до допомоги бухгалтерських коригувань і не звертаючись до очікуваних майбутніх грошових потоків або ринкової вартості. Процес з'ясування цінності заборгованостей і власного капіталу нерозривно пов'язаний з методом оцінки активів. Головним чином, вони оцінюються на основі історичних витрат або балансової вартості, тому і борг, і власний капітал в основному теж оцінюються виходячи з балансової вартості. У наступному розділі ми розглянемо бухгалтерське вимір пасивів і власного капіталу.

Розділивши отримане значення на число акцій, отримаємо розрахункову цінність власного капіталу фірми, що припадає на одну акцію. Даний показник дорівнює 2504 корейських вон, і це трохи більше, ніж фактичний ринковий курс, становить 2200 корейських вон за акцію на момент проводиться оцінки.

Власний капітал групи, включаючи частку меншості, складається з власного капіталу материнської фірми, частки групи в прибутках і частки меншості в акціонерному капіталі і прибутки дочірніх компаній.

Величина R у формулі (1310) в даному випадку представляє рентабельність власного капіталу фінансово-залежною фірми, що має в структурі балансу довгострокові кредити.

Ефект фінансового левереджа (важеля) розраховується як зміна ставки прибутковості власного капіталу фірми внаслідок зміни частки позикових коштів у загальній вартості майна фірми. Позитивний ефект фінансового левереджа буде досягатися, якщо ставка дохідності власного капіталу фірми (р) буде вище середньої ставки відсотка за позиками фірми (г), тобто рг. Різниця між рил, скоригована на величину податкових відрахувань, називається диференціалом фінансового важеля, d (l - Tcj (p - r), де Тс - податкова ставка, виражена у відсотках. При цьому позитивний або негативний знак диференціала фінансового важеля буде визначати відповідно позитивний або негативний характер ефекту фінансового важеля. Сила впливу або плече фінансового важеля буде дорівнює коефіцієнту співвідношення позикових і власних коштів фірми: п Кз /с Кз /Кс - У підсумку ефект фінансового важеля буде являти собою твір свого диференціала на своє плече. Відзначимо, що спроби посилити вплив фінансового важеля за рахунок збільшення його плеча ведуть до підвищення фінансового ризику вкладень в корпорацію і можуть змінити знак диференціала з плюса на мінус. Тому використання фінансового важеля в фінансову політику фірми вимагає точних і обґрунтованих розрахунків.

Прибуток являє собою кінцевий фінансовий результат діяльності фірми і є важливим компонентом власного капіталу фірми.

По суті підхід відповідно до САРМ ідентичний підходу для визначення вартості власного капіталу фірми. Однак замість очікуваної зв'язку між додатковим прибутком за акціями (прибуток, що перевищує коефіцієнт надійності) і додатковим прибутком від ринкового портфеля, потрібно розглянути очікувану зв'язок додаткового прибутку від проекту і додаткового прибутку від ринкового портфеля.

У звіті наводяться відомості на початок і на кінець звітного року про власний капітал фірми з розбивкою за видами цінних паперів: привілейовані акції, звичайні акції, додатковий оплачений капітал, власні акції компанії. Відбивається також нерозподілений прибуток, якщо фірма не становить самостійний звіт про нерозподіленого прибутку. звіт показує, що нерозподілений прибуток збільшується за рахунок чистого прибутку за вирахуванням дивідендів за привілейованими і звичайними акціями.

У звіті наводяться відомості на початок і на кінець звітного року про власний капітал фірми з розбивкою за видами цінних паперів: привілейовані акції, звичайні акції, додатковий оплачений капітал, власні акції компанії. Відбивається також нерозподілений прибуток, якщо фірма не становить самостійний звіт про нерозподіленого прибутку. Звіт показує, що нерозподілений, прибуток збільшується за рахунок чистого прибутку за вирахуванням дивідендів за привілейованими і звичайними акціями.

Вартість власного капіталу - це прибутковість, яку інвестори очікують від інвестицій у власний капітал фірми. Моделі ризику і прибутковості, описані в розділі 4 вимагали безризикових ставок і премії за ризик (модель САРМ) або численних премій (модель АРМ і багатофакторна модель), підхід до визначення яких був представлений в попередньому розділі. Крім того, ці моделі вимагають знати міру схильності фірми ринкового ризику, реалізовану в формі коефіцієнта бета.

Природно, ні ми, ні менеджери компаній не повірили, що вартість власного капіталу фірми зросла на 12 повних процентних пунктів, в той час як ціна довгострокового кредиту збільшилася лише на 5% Оцінки, рас лічені по САРМ на основі прибутковості казначейських облігацій, вийшли більш достовірними . 
Така здатність відображена в фінансовому положенні, що характеризує співвідношення активів, кредиторської заборгованості і власного капіталу фірми в грошовому вираженні. У ринковій економіці грошові еквіваленти активів і кредиторської заборгованості можна визначити об'єктивно, на основі ринкових цін.

Інтернеті база даних, яка містить інформацію про прибутковість капіталу, оборотності капіталу і прибутковості власного капіталу фірм США, з класифікацією за галузями.
  Тепер обговоримо можливість використання (3 в якості міри ризику компа нии Якщо для оцінки ціни власного капіталу фірми по САРМ использу ється історична (3 то передбачається без будь-яких застережень, що ризик кому панії в минулому дорівнює майбутньому ризику Відносно AT & T і Chrysler по добная передумова в даний час навряд чи виправдана І все-таки чи можна стверджувати, що існує загальне правило, згідно з яким для біль шості компаній ризик в майбутньому досить схожий з минулим ризиком, що і виправдовує застосування історичної (3 для розрахунків по САРМ.

Компромісний вибір коефіцієнта реінвестицій. Якщо припустити, що вартість капіталу для фірми дорівнює 917%, то отримаємо цінність власного капіталу фірми, яка дорівнює 1314 дол. У тому ж році мережу Home Depot мала дохід на капітал в розмірі 1638%, коефіцієнт реінвестицій склав 8862%, а вартість капіталу - 951%, що призводить в результаті до цінності акції 4255 дол.

З іншого боку, важко зрозуміти, що мають на увазі Лут-ці, коли говорять про фіксованості власного капіталу фірми. У фішеріанском аналізі власність на сьогоднішні або майбутні активи є юридичним формулюванням, що не має аналітичного значення. Купівля активу, що приносить майбутній дохід за рахунок поточних фондів, не що інше, як просто кредитування; тоді як продаж доходу - те ж саме, що і запозичення. Однак в більш глибокому розумінні ми можемо думати про фірму як про власника доступного для неї діапазону можливостей або щонайменше фізичних виробничих альтернатив; можливо, це те, що мали на увазі Лутц. Таким чином, будинок Робінзона Кру-зо може розглядатися в якості його власного капіталу - ресурсу, що приносить споживчий дохід як в сьогоденні, так і в майбутньому. Складність полягає в тому, що, по-видимому, Лутц вживають термін власний капітал для опису цінності виробничих ресурсів (у вигляді капітальних благ), якими володіє фірма; 20 але власні фізичні капітальні блага не можна конвертувати в цінність капіталу, не ввівши в аналіз норми дисконтування потоків надходжень. Однак, як ми бачили вище, оскільки ставка дисконту, необхідна для прийняття оптимальних рішень фірмою, не є незалежною величиною (за винятком випадку існування досконалого ринку капіталу), але сама визначається моделлю, цінність капіталу в загальному і цілому можна розглядати як фіксовану величину незалежно від інвестиційних рішень.

Відповідно до способу, за допомогою якого ми досі в цій книзі оцінювали вартість власного капіталу фірм, вартість власного капіталу для фірми з сектора фінансових послуг повинна відображати ту частину ризику у власному капіталі, яку не може диверсифікувати маргінальний покупець акції.

Реінвестування прибутку сприяє зростанню ціни акцій фірми тільки в тому випадку, якщо невиплачена прибуток реінвестується в проекти з прибутковістю, що перевищує рентабельність власного капіталу фірми.

Яким чином кожен з наступних показників впливає иа ціну позикового ка живила фірми, k (l - Т); на ціну власного капіталу фірми, ks; на WACC фірми.

З одного боку, це може бути способом знизити неоподатковувані прибутку підприємства, але з іншого боку це рівнозначно зменшенню офіційно оголошеного в балансі підприємства власного капіталу фірми, її чистої ринкової вартості. Збільшення офіційно показуються збитків (особливо якщо фінансовий звіт підприємства, як у відкритих акціонерних товариствах, в тій чи іншій формі буде опубліковано) також знижує ринкову вартість підприємства, курсову вартість його акцій.

Наявність бухгалтерського балансу, складеного на початок звітного періоду (кінець попереднього періоду) і на кінець періоду, дозволяє стежити за змінами активів, пасивів і власного капіталу фірми, що дає можливість судити, як змінюється фінансовий стан фірми.

Точка беззбитковості - це такий обсяг виробництва і реалізації продукції підприємства, при якому виручка від продажів повністю покриває всі витрати, в тому числі середньоринковий відсоток на власний капітал фірми і нормальний підприємницький дохід.

Формула коефіцієнта може бути записана наступним чином: КА - Кс /Кіпі КА Кс /Кз Kq де Ка - коефіцієнт автономії, К - все майно фірми, Кс - власний капітал фірми, Кз - позиковий капітал фірми.

Товариство з обмеженою відповідальністю Гетеборг, яке виробляє вогнетривку цеглу, в зв'язку з різким підвищенням цін на сиру глину звернулося в комерційний банк Кліптон бенк за довгостроковій позикою в розмірі 2 млн. Крон. Власний капітал фірми становить 10 млн. Крон, позиковий - 30 млн. Крон.

Ринкова вартість власного капіталу в фірмі L становить 1000 ден. Власний капітал фірми L на 25% знаходиться в ваших руках.

Однак відмова від диверсифікації має свою ціну, що, в першу чергу, впливає на оцінку цих компаній. Вартість власного капіталу фірми однієї і тієї ж фірми для диверсифікованого інвестора буде нижче, ніж для недиверсифікованого, в результаті чого останній оцінить цю фірму нижче.

Мультиплікатор ціна /балансова вартість як функція різниці в прибутковості. В рамках підходу Портера фірма здатна підтримувати високу прибутковість власного капіталу, так як для нових фірм існують значні бар'єри входу, або завдяки тому, що дана фірма має значні переваги перед своїми конкурентами. Аналіз прибутковості власного капіталу фірми можна збагатити і зробити набагато інформативніше, якщо дослідити конкурентне середовище, в якому функціонує досліджувана фірма. У цьому підході можуть також міститися нитки міркувань з приводу майбутньої динаміки прибутковості власного капіталу.