А Б В Г Д Е Є Ж З І Ї Й К Л М Н О П Р С Т У Ф Х Ц Ч Ш Щ Ю Я
Контур - дельта
Контур Дельти (також ще: Обриси Дельти, Форма Дельти) (Delta Contour) - лінія крива на стандартному графіку цінових рядів, що з'єднує всі точки, що відповідають одному і тому ж значенню дельти. Контур дельти дає можливість визначити зміна чутливості опціону в часі до зміни ціни базового інструменту.
Так як контур дельти є єдиним, цінові рівні де повинна ініціюватися торгівля, є однаковими для стратегій як покупки, так і продажу волатильності. Але дії прямо протилежні.
Ще раз розглянемо фіксовані контури дельти, показані на рисунку 412. Уздовж будь-якого контуру дельта опціону постійна. Це говорить про те, що ціновий рух акції має вибрати дуже обмежену траєкторію для того, щоб реалізувати другий тип прибутку. І пам'ятайте, що це найкращий з усіх можливих варіантів - краще бути не може. Такі обмежені траєкторії ціни акції, здебільшого, малоймовірні.
Малюнок 5 - 5 показує контури дельти, чия поведінка не можна визнати нормальним: спочатку вони ростуть, а потім падають, в той час як інші контури дельти (більші чи менші) поводяться однонап-равлена - знижуються або піднімаються.
Уважно розібравшись, можна збагнути, що крива контуру дельти сама підказує відповідь.
Якщо протягом життя опціону ціна акції описує один з контурів фіксованою дельти, тоді для рехеджірованія не буде можливості в результаті чого втрати будуть відповідати збитку, позначеному в одному з найгірших варіантів на рисунку 416. Зрозуміло, що ціна акції повинна рухатися по абсолютно певному шляху, щоб в результаті вийшов найгірший варіант.
Максимальні точки вигину. Іншим способом показати зміни дельти і гами в часі є карта контуру дельти. На рисунку 412 відзначені точки, що визначають ціни акції в прив'язці до тимчасової карті на якій дельти опціонів мають фіксовані значення.
Проблема полягає в тому, що при перетині ціною акції або ф'ючерса контуру дельти треба виробляти ребалансування портфеля. Добре, якщо ціна пройшла в одну сторону і - все, а якщо повернулася і потім знову пішла.
Для повноти уявлення, з чим ми стикаємося, намагаючись проаналізувати в часі результати управління ризиком стратегією волатильності слід звернутися до контуру дельти. Малюнок 5 - 4 ілюструє її поведінку в часі з інтервалом в один місяць, де кожна лінія відповідає певній експозиції опціонів, введених в розглянуту нами стратегію. Коротка по волатильності позиція матиме аналогічну картину, тому звертатися до неї не має сенсу.
Малюнок 5 - 5 показує контури дельти, чия поведінка не можна визнати нормальним: спочатку вони ростуть, а потім падають, в той час як інші контури дельти (більші чи менші) поводяться однонап-равлена - знижуються або піднімаються.
У той же час для випадку покупка волатильності дії носять інший характер: покупки здійснюються трохи нижче, ніж продажу, якщо переглянути поведінку кривої, яка показує контур дельти на ціновому графіку.
Контур Дельти (також ще: Обриси Дельти, Форма Дельти) (Delta Contour) - лінія крива на стандартному графіку цінових рядів, що з'єднує всі точки, що відповідають одному і тому ж значенню дельти. контур дельти дає можливість визначити зміна чутливості опціону в часі до зміни ціни базового інструменту.
Оцінити величину невикористаного ризику не дуже просте завдання, якщо ґрунтуватися на теоретичних викладках, якими рясніє торгівля опціонами і волатильністю. Причина проблеми криється в стягуванні контурів дельт з наближенням дати закінчення опціонів. Логіка підказує: треба прорахувати ймовірність для кожного окремо взятого періоду, щоб на її основі отримати потім чисельну міру ризику.
Це означає, що можна повернутися до моделей, показаним на Малюнках 413 - 416і подивитися на них під іншим кутом зору. На кожному з графіків верхній малюнок показує змодельовану траєкторію ціни акції, накладену на контури дельти.
Таким чином, виникає цікаве питання: яку дельту нам слід використовувати - спостерігається зараз або очікувану в майбутньому. Ця проблема - не проста гімнастика для розуму, тому що вже тут ми явно бачимо феномен ненормального викривлення контуру дельти в окремих областях, хоча фондові опціони на куб володіють не таким високою волатильністю, як безліч інших активно торгованих акцій.
Найбільша динамічність в поведінці демонструють експозиції опціонів, близькі до межі вичерпання ліміту на вчинення ребалансировки. Іншими словами, коли дельта одиночного опціону стає близькою до 0 або 1 а в реальності - при значеннях більше 095 або менше 005. Таблиця 5 - 9 яка доповнює розуміння (при побудові малюнка 5 - 4 використовувалися, в тому числі дані таблиці 5 - 9), дозволяє отримати повноцінне уявлення про ефект стиснення дельти. До слова, опціони, що торгуються на нізковолатільние активи, такі як бонди, валюта і навіть S & P500 (всі - ф'ючерси, тому тут ф'ючерсна премія чинить додатковий згладжує вплив) у багато меншій мірі демонструють феномен викривлення контуру дельти, регулярно спостерігається на фондовому ринку.
Як нам вдалося з'ясувати з попередніх обговорень, вони обумовлені не тільки ймовірністю помилки в оцінці майбутнього поведінки неявної волатильності. Тимчасової розпад теж серйозно позначається на результатах стратегії, допомагаючи продавцеві волатильності і перешкоджаючи покупцеві. Крім усього іншого, що спостерігаються аномалії в поведінці контуру дельти, які з часом повинні усуватися, не можуть бути повністю ігноровані на відносно короткому часовому інтервалі. Одна з ідей полягає в тому, щоб регулярно здійснювати Реба-лансіровку стратегії, вирівнюючи її до ринково - нейтрального стану, застосовуючи для цього базові активи. Існує кілька основних підходів, що відрізняються один від одного в методологічному плані незважаючи на їх зовнішню схожість. У цьому розділі ми займемося розглядом найбільш поширених методів, а також подивимося, які є шляхи для їх поліпшення.
Проблема полягає в тому, що при перетині ціною акції або ф'ючерса контуру дельти треба виробляти ребалансування портфеля. Добре, якщо ціна пройшла в одну сторону і - все, а якщо повернулася і потім знову пішла. Ось тут-то і виникає пастка, в яку потрапляють ті хто сприймає контур дельти тільки як лінію. Це зовсім не рівень, а межа зони, де слід ініціювати торгівлю.
Перш, ніж ми закінчимо обговорення найгіршого варіанту, цікаво буде ще раз задуматися над тим, чому другий із двох вищеописаних сценаріїв ще гірше першого. Це відбувається тому, що по-перше, втрачена повністю вся вартість опціону, і по-друге, немає рехеджірованной прибутку. Для того, щоб на момент закінчення не було б абсолютно ніякого рехеджірованія, дельта опціону повинна залишатися незмінною в часі. Фактично, ця ситуація така ж, як і на рисунку 412 де представлена діаграма контуру дельти.
Проблема полягає в тому, що при перетині ціною акції або ф'ючерса контуру дельти треба виробляти ребалансування портфеля. Добре, якщо ціна пройшла в одну сторону і - все, а якщо повернулася і потім знову пішла. Ось тут-то і виникає пастка, в яку потрапляють ті хто сприймає контур дельти тільки як лінію. Це зовсім не рівень, а межа зони, де слід ініціювати торгівлю. Логічно міркуючи, якщо задати умову щодо даного значення контуру дельти, то можна отримати потрібну для торгівлі зону. Саме так і слід сприймати контур дельти. Цей шлях - значно більш правильний.
Проблема полягає в тому, що при перетині ціною акції або ф'ючерса контуру дельти треба виробляти ребалансування портфеля. Добре, якщо ціна пройшла в одну сторону і - все, а якщо повернулася і потім знову пішла. Ось тут-то і виникає пастка, в яку потрапляють ті хто сприймає контур дельти тільки як лінію. Це зовсім не рівень, а межа зони, де слід ініціювати торгівлю. Логічно міркуючи, якщо задати умову щодо даного значення контуру дельти, то можна отримати потрібну для торгівлі зону. Саме так і слід сприймати контур дельти. Цей шлях - значно більш правильний.
Так як контур дельти є єдиним, цінові рівні де повинна ініціюватися торгівля, є однаковими для стратегій як покупки, так і продажу волатильності. Але дії прямо протилежні.
Ще раз розглянемо фіксовані контури дельти, показані на рисунку 412. Уздовж будь-якого контуру дельта опціону постійна. Це говорить про те, що ціновий рух акції має вибрати дуже обмежену траєкторію для того, щоб реалізувати другий тип прибутку. І пам'ятайте, що це найкращий з усіх можливих варіантів - краще бути не може. Такі обмежені траєкторії ціни акції, здебільшого, малоймовірні.
Малюнок 5 - 5 показує контури дельти, чия поведінка не можна визнати нормальним: спочатку вони ростуть, а потім падають, в той час як інші контури дельти (більші чи менші) поводяться однонап-равлена - знижуються або піднімаються.
Уважно розібравшись, можна збагнути, що крива контуру дельти сама підказує відповідь.
Якщо протягом життя опціону ціна акції описує один з контурів фіксованою дельти, тоді для рехеджірованія не буде можливості в результаті чого втрати будуть відповідати збитку, позначеному в одному з найгірших варіантів на рисунку 416. Зрозуміло, що ціна акції повинна рухатися по абсолютно певному шляху, щоб в результаті вийшов найгірший варіант.
Максимальні точки вигину. Іншим способом показати зміни дельти і гами в часі є карта контуру дельти. На рисунку 412 відзначені точки, що визначають ціни акції в прив'язці до тимчасової карті на якій дельти опціонів мають фіксовані значення.
Проблема полягає в тому, що при перетині ціною акції або ф'ючерса контуру дельти треба виробляти ребалансування портфеля. Добре, якщо ціна пройшла в одну сторону і - все, а якщо повернулася і потім знову пішла.
Для повноти уявлення, з чим ми стикаємося, намагаючись проаналізувати в часі результати управління ризиком стратегією волатильності слід звернутися до контуру дельти. Малюнок 5 - 4 ілюструє її поведінку в часі з інтервалом в один місяць, де кожна лінія відповідає певній експозиції опціонів, введених в розглянуту нами стратегію. Коротка по волатильності позиція матиме аналогічну картину, тому звертатися до неї не має сенсу.
Малюнок 5 - 5 показує контури дельти, чия поведінка не можна визнати нормальним: спочатку вони ростуть, а потім падають, в той час як інші контури дельти (більші чи менші) поводяться однонап-равлена - знижуються або піднімаються.
У той же час для випадку покупка волатильності дії носять інший характер: покупки здійснюються трохи нижче, ніж продажу, якщо переглянути поведінку кривої, яка показує контур дельти на ціновому графіку.
Контур Дельти (також ще: Обриси Дельти, Форма Дельти) (Delta Contour) - лінія крива на стандартному графіку цінових рядів, що з'єднує всі точки, що відповідають одному і тому ж значенню дельти. контур дельти дає можливість визначити зміна чутливості опціону в часі до зміни ціни базового інструменту.
Оцінити величину невикористаного ризику не дуже просте завдання, якщо ґрунтуватися на теоретичних викладках, якими рясніє торгівля опціонами і волатильністю. Причина проблеми криється в стягуванні контурів дельт з наближенням дати закінчення опціонів. Логіка підказує: треба прорахувати ймовірність для кожного окремо взятого періоду, щоб на її основі отримати потім чисельну міру ризику.
Це означає, що можна повернутися до моделей, показаним на Малюнках 413 - 416і подивитися на них під іншим кутом зору. На кожному з графіків верхній малюнок показує змодельовану траєкторію ціни акції, накладену на контури дельти.
Таким чином, виникає цікаве питання: яку дельту нам слід використовувати - спостерігається зараз або очікувану в майбутньому. Ця проблема - не проста гімнастика для розуму, тому що вже тут ми явно бачимо феномен ненормального викривлення контуру дельти в окремих областях, хоча фондові опціони на куб володіють не таким високою волатильністю, як безліч інших активно торгованих акцій.
Найбільша динамічність в поведінці демонструють експозиції опціонів, близькі до межі вичерпання ліміту на вчинення ребалансировки. Іншими словами, коли дельта одиночного опціону стає близькою до 0 або 1 а в реальності - при значеннях більше 095 або менше 005. Таблиця 5 - 9 яка доповнює розуміння (при побудові малюнка 5 - 4 використовувалися, в тому числі дані таблиці 5 - 9), дозволяє отримати повноцінне уявлення про ефект стиснення дельти. До слова, опціони, що торгуються на нізковолатільние активи, такі як бонди, валюта і навіть S & P500 (всі - ф'ючерси, тому тут ф'ючерсна премія чинить додатковий згладжує вплив) у багато меншій мірі демонструють феномен викривлення контуру дельти, регулярно спостерігається на фондовому ринку.
Як нам вдалося з'ясувати з попередніх обговорень, вони обумовлені не тільки ймовірністю помилки в оцінці майбутнього поведінки неявної волатильності. Тимчасової розпад теж серйозно позначається на результатах стратегії, допомагаючи продавцеві волатильності і перешкоджаючи покупцеві. Крім усього іншого, що спостерігаються аномалії в поведінці контуру дельти, які з часом повинні усуватися, не можуть бути повністю ігноровані на відносно короткому часовому інтервалі. Одна з ідей полягає в тому, щоб регулярно здійснювати Реба-лансіровку стратегії, вирівнюючи її до ринково - нейтрального стану, застосовуючи для цього базові активи. Існує кілька основних підходів, що відрізняються один від одного в методологічному плані незважаючи на їх зовнішню схожість. У цьому розділі ми займемося розглядом найбільш поширених методів, а також подивимося, які є шляхи для їх поліпшення.
Проблема полягає в тому, що при перетині ціною акції або ф'ючерса контуру дельти треба виробляти ребалансування портфеля. Добре, якщо ціна пройшла в одну сторону і - все, а якщо повернулася і потім знову пішла. Ось тут-то і виникає пастка, в яку потрапляють ті хто сприймає контур дельти тільки як лінію. Це зовсім не рівень, а межа зони, де слід ініціювати торгівлю.
Перш, ніж ми закінчимо обговорення найгіршого варіанту, цікаво буде ще раз задуматися над тим, чому другий із двох вищеописаних сценаріїв ще гірше першого. Це відбувається тому, що по-перше, втрачена повністю вся вартість опціону, і по-друге, немає рехеджірованной прибутку. Для того, щоб на момент закінчення не було б абсолютно ніякого рехеджірованія, дельта опціону повинна залишатися незмінною в часі. Фактично, ця ситуація така ж, як і на рисунку 412 де представлена діаграма контуру дельти.
Проблема полягає в тому, що при перетині ціною акції або ф'ючерса контуру дельти треба виробляти ребалансування портфеля. Добре, якщо ціна пройшла в одну сторону і - все, а якщо повернулася і потім знову пішла. Ось тут-то і виникає пастка, в яку потрапляють ті хто сприймає контур дельти тільки як лінію. Це зовсім не рівень, а межа зони, де слід ініціювати торгівлю. Логічно міркуючи, якщо задати умову щодо даного значення контуру дельти, то можна отримати потрібну для торгівлі зону. Саме так і слід сприймати контур дельти. Цей шлях - значно більш правильний.
Проблема полягає в тому, що при перетині ціною акції або ф'ючерса контуру дельти треба виробляти ребалансування портфеля. Добре, якщо ціна пройшла в одну сторону і - все, а якщо повернулася і потім знову пішла. Ось тут-то і виникає пастка, в яку потрапляють ті хто сприймає контур дельти тільки як лінію. Це зовсім не рівень, а межа зони, де слід ініціювати торгівлю. Логічно міркуючи, якщо задати умову щодо даного значення контуру дельти, то можна отримати потрібну для торгівлі зону. Саме так і слід сприймати контур дельти. Цей шлях - значно більш правильний.